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메리츠 김현욱 연구원 - 15..4Q Previiew :: 변함 없는 우수한 실적 시현 전망

작성자 : 운영자
작성일 : 2016-01-13 19:21:17
조회수 : 3,055

첨부파일(1)

1. 투자의견 매수(유지), 목표주가 120,000 원으로 하향

- 12개월 Forward EPS에 프리미엄을 적용한 목표 PER 30배와 자회사 가치를 합산한 SOTP를 기준으로 산정
- 01월 12일 종가대비 41.3% 상승여력
- 투자의견은 유지하나 직전 보고서 대비 목표주가 하향은 최근 국내 헬스케어 업종 Premium 부과가 R&D Pipeline의 다양성과 기대감이 반영되었다고 판단하여 할인, 적용함

2. 15.4Q Preview : 외형&수익 모두 최대 실적 시현 전망
① 외형
- 기존 Cash-cow 인 ETC 부문의 안정적 성장과 기타 사업군(필러, 수탁(아웃소싱), 도입품목)의 견조한 판매가 외형성장 하단을 견인할 것으로 전망
- 최근 자회사 휴메딕스의 중국향 필러의 확대로 해당 품목의 판매대행과 필러주입기(더마샤인) 매출 증대가 15.3Q 에 이어 분기별 사상 최대 실적을 공헌할 것으로 예상
② 수익
- 기존 사업군(품목) 외 고부가가치 사업군(비보험 품목, 중국향수출)의 확대로 수익성 지속적 확대
- 주요 품목의 수직계열화로 매출 증대에 따른 규모의 경제 효과로 국내 제약업체 중 최고 수준의 수익성 예상

3. 결론 : 지주사 전환 이슈로 인한 과도한 조정, 매수 권고
① 15.4Q K-IFRS 개별 기준 매출액 627 억원(+44.4% YoY) 영업이익 105 억원(+122.3% YoY, OPM 16.8%) 순이익 81 억원(+105.2% YoY, NPM 12.9%) 달성 전망
② 국내 제약업체 중 펀더멘탈과 모멘텀 측면에서 가장 매력적
③ 4년째 사상 최대실적을 시현. 국내 유일의 종합 헬스케어 모델로 R&D 중심의 Premium 쏠림이 해소 시 펀더멘탈 측면에서 동사의 기업가치는 제고될 것 최선호주로 매수유지








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