1.보고서제목 : 해외 성장 잠재력 상승
2.작성자: 골든브릿지증권 하태기 연구원
3.목표주가 : 130,000원(+20,000원상향, 이전 110,000원)
4.주내용 :

-영업실적은 연간 10% 중반 성장 가능한 구조
휴온스는 사업구조가 전문의약품(매출비중 52%), 뷰티/헬스케어(매출비중 35%), 수탁(매출비중 13%)으로 되어 있는데 각
사업부가 연간 10% 중반의 고른 성장을 지속하고 있다. 제약사 평균보다 높은 성장을 지속하고 있는 것이다. 이러한 성
장 배경에는 기존사업에 대한 마케팅역량, 신규사업에 대한 성공적인 추진력을 이끌어내는 뛰어난 경영리더쉽이 있다고
평가된다. 2018년에도 신제품 출시와 강한 마케팅력으로 전문의약품과 국소마취제(수출 증가) 등이 고성장하여 의약품
매출이 12~13% 성장할 전망이다. 휴톡스 수출도 수출지역 다변화 등으로 2018년에 20% 내외 증가할 것이다. 웰빙부문
도 안정적으로 성장하고 있다. 수탁부문에서는 산텐향 점안제 수탁매출이 증가하면서 고성장이 이어질 전망이다. 특히
금년에 60억원을 투자, 점안제 생산 능력이 2배 확대될 예정이다. 따라서 2018년에도 매출액은 13.7% 성장한 3,237억원
으로 전망된다. 다만 영업이익 증가폭은 R&D비용 지출이 변수가 될 전망이다. R&D 비용 지출은 1분기까지 전년수준으
로 예상되고, 연간으로도 크게 증가하지 않을 가능성이 높다. 2018년 영업이익은 R&D비용에 따라 유동적이지만 전년대
비 12.8% 증가한 398억원으로 전망된다.

-휴톡스에 리도카인 추가로 글로벌 수출 잠재력 확대 중
보툴리늄 톡신 휴톡스, 국소마취제 리도카인 등의 수출 잠재력이 커졌다. 우선 휴톡스의 국내외 성장 비전은 여전히 유
효해 보인다. 2017년 8월말에 유럽 6개국(스페인/프랑스/이탈리아/폴란드/독일/영국)과 MOU가 체결되었고, 그 이후 공장
실사를 거친 후 금년 4월에 수출 본계약(7년간 567억원, 최소 의무구매 80%)이 체결되었다. 휴톡스는 현재 동남아, 중동,
남미 일부에 수출되고 있지만 향후 수출시장확대로 매출이 크게 증가될 것으로 전망된다. 미국 진출은 현지 파트너사를
선정하고 MOU 계약을 체결한 다음, 2019년 상반기까지 본계약을 체결한다는 목표이다. 국내에서는 현재 임상 3상이 진
행 중인데 하반기까지 임상이 완료되고, 2019년 하반기에 출시될 전망이다. 휴톡스 국내 판매가 성사되면 필러 엘라비와
함께 영업시너지를 기대할 수 있다. 휴톡스 생산 CAPA는 현재 연간 100만 바이알이다. 500만 바이알 규모의 신공장을
2018년 상반기 준공하고, 하반기에 밸리데이션과 허가과정을 거친 후 2019년 상반기부터 본격 가동될 것으로 추정된다.
R&D에서 안구건조증치료제(티모신 ß4)의 임상진입에는 다소 시간이 필요한 상황이다. 금년 4월에 리도카인의 미국수출
품목허가를 미국 FDA로 부터 승인 받았는데 의미가 크다고 평가된다. 의미 있는 규모의 리도카인 미국 수출이 가능할
것이다. 또한 한국 공장에 대한 실사가 통과되었기 때문에 향후 타 의약품(주사제)으로 확장성도 있을 것이다.

-목표주가 130,000원으로 상향 조정, 장기적 관점에서 매력이 있다
휴온스의 목표주가를 기존의 110,000원에서 2018년 추정실적과, 휴톡스와 리도카인 등의 글로벌 사업 잠재력, 그리고
R&D 투자를 반영하여 130,000원으로 상향 조정한다. 다만 무상증자 20% 반영 전 기준이다. 장기적 관점에서 매력 여전
한 것으로 평가된다.