1.보고서제목 : 2018년 견고한 외형성장 지속 전망
2..작성자: 키움증권 정승규 연구원
3.목표주가 : Not rated
4.주내용 :

-포트폴리오 다각화로 성장 지속하는 종합헬스케어기업
휴온스는 전문의약품 기반에서 웰빙의약품/에스테틱 등으로 사업포트폴리오를 다각화하고 있는 종합헬스케어 기업이다. 동사의 전문의약품 부문은 주사제/국소마취제/점안제 등이 주력품목이며, 매출비중은 52%
를 차
지하고 있다. 웰빙의약품부문은 비만/면역증가/영양주사제등으로 구성되어 있고 매출비중은 24% 수준이다. 에스테틱부문은 필러/물광주사/보툴리눔톡신 등의품목으로 이루어져 있고 매출비중은11%를 차지하고
있
다. 이외에 점안제 및 의약품, CMO 사업이 전체매출의13%를 차지하고 있다. 3Q17 누적기준 사업부문별 성장성은 CMO 사업부문이+17.3% YoY, 전문의약품부문이+16.9% YoY를 기록하고 있으며, 웰빙/에스
테틱
부문 역시 +11.3% YoY로 견조한 성장을 이어나가고 있다.

-보툴리눔톡신확대로외형과수익성동시개선전망
휴온스의 다양한 사업부문중 가장 주목할 부문은 에스테틱사업부이다. 동사의 보툴리눔톡신 생산량은 현재 100만바이알로 경쟁업체 대비 현저히 적은 수준이지만, 올해 7월완공예정인 제천2공장증설로 생산능력이
연
간 600만 바이알로 크게 성장할 전망이다. 휴온스의 보툴리눔톡신 라인 확대는 동사의 외형성장 뿐 아니라 수익성에도 크게 기여할 전망이다. 최근 보툴리눔톡신의 경쟁심화에 따른 판가인하 우려가 있으나, 동사의
연결
영업이익률이 14% 내외라는 점을 감안하면 평균40~50% 이상의 고마진제품인 보툴리눔톡신의 매출증대는 수익성향상으로 이어지기에 충분하다는 판단이다.

-2018년견조한외형성장지속할것
휴온스는 지난 3년간연간13% 전후의 꾸준한 외형성장을 기록해왔다. 올해 역시 유사한 수준의 성장을 지속할 수 있을 전망이다. 동사의 2018년 매출액은 전사업부문의 고른 성장에 힘입어13.6% YoY 증가한
3,124
억원을 기록할 것으로 추정한다. 다만 일부 파이프라인의 해외임상관련 연구개발비가 증가할 가능성을 감안해 2018년영업이익은5.5% YoY 증가하는 406억원으로 보수적으로 추정된다. 휴온스의 현주가기준
2018
PER은 18.3X로 국내제약업종평균 50X, 에스테틱업종평균 30X대비밸류에이션 부담은 적은것으로 판단한다.